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债券收益率整体下行 境外机构持续增持 ——2021年上半年债券市场分析报告

2021-07-22 21:34:57 来 源:网络转载 浏览 451 次 字体:

陈樱子

2021年上半年,国际大宗商品价格快速上涨,世界经济呈现不均衡复苏。美国疫情逐步得到控制,但续请失业金人数和失业率仍未恢复至疫情前水平,财政刺激不断加码,居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)大幅上行。欧元区疫情恶化,经济下滑,通胀低迷。国内经济方面,一季度国内生产总值(GDP)同比增长18.3%,上半年CPI同比上涨0.5%,PPI同比上涨5.1%,制造业保持平稳扩张。上半年货币政策操作实现资金净回笼3866亿元,资金利率先降后升。债券收益率整体下行,中债新综合净价指数有所上升。债券市场结算量稳步增长,债券存量稳步扩大,境外机构持续增持。 

宏观经济情况

(一)国际大宗商品快速上涨,世界经济不均衡复苏 

2021年上半年,全球疫苗接种加速,世界经济逐步复苏但整体呈现不均衡态势。全球供应链短缺问题凸显,国际大宗商品价格快速上涨。上半年,纽约商品交易所原油期货(NYMEX)价格收于73.5美元/桶,较上年末上涨51.7%。伦敦金属交易所(LME)期铜收于9380美元/吨,较上年末上涨21.0%。LME期锌收于2973.0美元/吨,较上年末上涨8.1%。LME期镍收于18235美元/吨,较上年末上涨10.0%。 

美国方面,疫情逐步得到控制,财政刺激不断加码。继2020年两项经济纾困法案后,2021年3月份美国国会通过1.9万亿美元救助计划。上半年美国续请失业金人数维持在300万人以上,失业率波动区间5.8%-6.3%,仍未恢复至疫情前水平。CPI年率由年初1.4%上升至5.4%,PPI年率由年初1.7%上升至7.3%。6月美国供应管理协会(ISM)制造业采购经理指数(PMI)为60.6%,预期值为60.9%,前值为61.2%;ISM非制造业PMI为60.1%,预期值为63.5%,前值为64%,均不及预期。 

欧元区方面,疫情恶化及封锁措施重启,一季度欧元区经济下滑0.6%,连续两个季度GDP环比负增长,失业率维持8%左右。上半年,欧元区通胀低迷,调和CPI年率从1月份的1.4%上升至 2.0%,但核心CPI持续下行,从1月份的1.4%下降至0.9%。上半年欧洲央行利率决议维持三大政策利率不变,确定紧急抗疫购债计划(PEPP)规模至1.85万亿欧元。 

(二)国内宏观经济持续回升

 1.CPI同比由负转正

6月,CPI同比上涨1.1%。其中,消费品价格上涨1.1%,服务价格上涨1.0%。CPI环比下降0.4%。其中,消费品价格下降0.6%,服务价格下降0.1%。上半年,CPI同比由年初-0.3%升至最高1.3%,整体较去年同期上涨0.5% 

2.PPI涨幅上升 

6月,PPI同比上涨8.8%,环比上涨0.3%;工业生产者购进价 格同比上涨13.1%,环比上涨0.8%。上半年,PPI较去年同期上涨 5.1%,工业生产者购进价格上涨7.1%。 

3.制造业保持平稳扩张 

6月,制造业PMI[1]为50.9%,较上月微落0.1个百分点,制造业延续扩张态势。PMI连续16个月高于临界点,制造业保持平稳扩张。

4.货币信贷市场情况[2]

6月末,本外币贷款余额为191.62万亿元,同比增长11.9%。其中,人民币贷款余额为185.5万亿元,同比增长12.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.9个百分点。上半年人民币贷款增加12.76万亿元,同比多增6677亿元。6月末,本外币存款余额为233.2万亿元,同比增长9.5%。其中,人民币存款余额为226.62万亿元,同比增长9.2%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低1.4个百分点。上半年人民币存款增加14.05万亿,同比少增5064亿元。 

6月末,广义货币(M2)余额为231.78万亿元,同比增长8.6%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低2.5个百分点。狭义货币(M1)余额为63.75万亿元,同比增长5.5%,增速比上月末低0.6个百分点,比上年同期低1个百分点。流通中货币(M0)余额为8.43万亿元,同比增长6.2%。上半年净投放现金32亿元。 

5.货币政策工具操作情况  

上半年,货币政策工具操作实现资金净回笼3866亿元(见表1)。中国人民银行通过逆回购操作投放28490亿元,通过国库现金定存投放2100亿元,通过中期借贷便利(MLF)投放12500亿元;通过逆回购到期回笼32590亿元,通过国库现金定存到期回笼1400亿元,MLF及定向中期借贷便利(TMLF)到期回笼12966亿元。

货币市场运行情况 

上半年,货币市场利率先降后升,银行间回购R01D品种平均利率2.0554%,较上年同期上升52BP,R07D品种平均利率2.3701%,较上年同期上升33BP。截至6月30日,R01D品种和R07D品种回购利率分别较年初上升296BP和121BP。 

债券市场价格走势及特点

(一)债券收益率整体下行 

上半年,债券收益率整体下行。分券种来看,国债、政策性金融债、企业债(AAA)和中短期票据(AAA)各关键期限点平均收益率(不含隔夜收益率)较上年末分别下行11BP、9BP、17BP和9BP。 

(二)国债各期限收益率以下行为主 

上半年,国债中间期限降幅大于两端,1年期下行7BP至2.4293%,5年期上行2BP至2.9516%,10年期下行4BP至3.0778%,20年期下行14BP至3.5022%,30年期下行6BP至3.6582%。 

(三)中债-新综合净价指数震荡上升 

上半年,中债-新综合净价指数从上年末的99.8606点上升至6月末的100.1981点,上升0.3380%;中债-新综合财富指数从上年末的202.13点上升至6月末的206.4481点,上升2.1363%。 

债券市场交易结算情况 

上半年,全国债券市场共发生现券和回购结算754.33万亿元,同比上升1.43%。其中,中央结算公司办理交易结算464.47万亿元,同比上升1.01%,占全市场的61.57%;上海清算所办理结算129.45万亿元,同比下降1.51%,占全市场的17.16%;上海证券交易所和深圳证券交易所(以下简称“沪深交易所”)成交160.41万亿元,同比上升22.22%,占全市场的21.27%。 

上半年,中央结算公司登记债券的现券交易结算量为63.56万亿元,同比下降20.24%;回购交易结算量为400.92万亿元,同比上升6.31%。上半年,中央结算公司登记债券的现券结算规模最大的三类机构为商业银行、证券公司和非法人产品,结算量分别为63.64万亿元、41.31万亿元、15.23万亿元。中央结算公司登记债券的半年换手率平均为78.40%(见表2)。其中,交易较活跃的债券为政策性银行债、记账式国债和商业银行债券,换手率分别为188.38%、95.85%和60.58%。

债券市场发行情况

上半年,全国债券市场新发债券18.23万亿元[1],同比下降2.99%。其中,中央结算公司登记新发债券10.50万亿元,占债券市场发行总量的57.63%;上海清算所登记新发债券4.98万亿元,占债券市场发行总量的27.34%;沪深交易所登记新发行债券2.74万亿元,占债券市场发行总量的15.03%。 

债券市场存量情况

截至6月末,全国债券市场总托管量达到109.57万亿元,同比增长13.84%。其中,中央结算公司托管量为80.80万亿元,同比增长15.05%,占全市场托管量的73.75%(见表3);上海清算所托管量为14.05万亿元,同比增长2.08%,占全市场托管量的12.82%;中国结算托管量为14.72万亿元,同比增长20.12%,占全市场托管量的13.43%

境外机构动态

上半年,境外机构在银行间债券市场增持债券 4403 亿元。截至 6月末,境外机构在银行间债券市场持有债券 3.48 万亿元,同比增长 49.94%,占市场总量的 3.80%,较上年末上升 0.32 个百分点。其中,中央结算公司托管 3.30 万亿元,占比 94.91%。境外机构在中央结算公司通过全球通持债占比为 72.62%。境外机构持有记账式国债 2.13 万亿元,占境外机构持有债券的64.70%。境外机构持有量占记账式国债总量的 10.68%,较上年末上升 1.02 个百分点。 

注:1.本报告的债券发行、托管、境外机构持债数据不含同业存单。

 ◇ 作者单位:中央结算公司统计监测部

 ◇ 责任编辑:鹿宁宁 刘颖

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